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環(huán)保行業(yè)的基金持倉和板塊估值均在歷史底部，行業(yè)整體估值優(yōu)勢明顯，推薦垃圾焚燒、環(huán)衛(wèi)、危廢、環(huán)保工程四大優(yōu)質細分行業(yè)。
摘要：
環(huán)保行業(yè)的基金持倉和板塊估值均在歷史底部。今日環(huán)保板塊大漲（申萬二級環(huán)保工程與服務指數(shù)+3.73%），但行業(yè)估值和機構持倉仍在歷史底部：1）2020E 垃圾焚燒公司PE11-15 倍，業(yè)績增速20-30%；2）2020E環(huán)衛(wèi)公司PE13-18 倍，業(yè)績增速15-20%。3）2020E 危廢公司PE 約15倍，業(yè)績增速20%以上。4）2020E 環(huán)保工程公司PE 約18 倍，業(yè)績增速20-30%。行業(yè)整體估值優(yōu)勢明顯，推薦四大優(yōu)質細分。
優(yōu)質細分之一：垃圾焚燒，訂單高增長，正處量增價漲黃金期。1）市場對垃圾焚燒行業(yè)的預期已經在底部，無論行業(yè)政策如何變化，垃圾焚燒企業(yè)都具有順價能力。2）2019 垃圾焚燒新中標產能同比增51%，行業(yè)仍有4-5 年快速增長期。行業(yè)在快速放量的同時，仍維持優(yōu)良的項目質地：噸處理費中樞70 元，項目產能中樞800 噸/日，行業(yè)仍處于量增價漲的黃金發(fā)展期。3）重點推薦旺能環(huán)境、高能環(huán)境、瀚藍環(huán)境、偉明環(huán)保與中國光大國際。
優(yōu)質細分之二：環(huán)衛(wèi)行業(yè)，不僅是市場化率快速提升，更是“環(huán)衛(wèi)+”激發(fā)市場倍增潛力。1）環(huán)衛(wèi)服務將在市場化率穩(wěn)步提升的同時，業(yè)務內涵逐步泛化為“城市綜合服務”。龍頭企業(yè)憑借行業(yè)口碑、融資渠道與產業(yè)鏈協(xié)同等綜合優(yōu)勢，將在市場拓展中率先展開“環(huán)衛(wèi)+”示范項目，并快速復制，擴容業(yè)務維度，拉開與中小企業(yè)的差距，實現(xiàn)強者恒強。2）推薦龍馬環(huán)衛(wèi)、盈峰環(huán)境；玉禾田、僑銀環(huán)保為受益標的。
優(yōu)質細分之三：危廢和醫(yī)廢，行業(yè)高景氣周期即將進入業(yè)績放量階段。1）中央政治局提升部署醫(yī)廢和危廢補短板，肺炎疫情推動國內醫(yī)療廢物處置需求快速放量，危廢龍頭公司已有布局，推薦高能環(huán)境、東江環(huán)保，受益標的包括潤邦股份。2）水泥窯協(xié)同處置市場如期放量，截至2019 年底，全國累計投產水泥窯協(xié)同處置危廢產能576 萬噸/年，行業(yè)高景氣周期即將進入業(yè)績放量階段，推薦金圓股份與海螺創(chuàng)業(yè)。
優(yōu)質細分之四：環(huán)保工程，融資環(huán)境改善超預期，資產負債表有望加速修復。再融資松綁，專項債提前下發(fā)，疊加利率下行，融資環(huán)境改善超預期，環(huán)保工程類公司資產負債表有望加速修復，建議關注再融資改善給環(huán)保工程公司帶來的預期底部反轉的機會，推薦碧水源、國禎環(huán)保、博世科。
風險提示：垃圾焚燒行業(yè)政策變化、垃圾焚燒項目進度低于預期；環(huán)衛(wèi)服務行業(yè)競爭加劇毛利率下滑；危廢項目經營、投產進度、行業(yè)政策、監(jiān)管力度低于預期等；PPP 基本面修復未徹底完成、項目進度低于預期。
